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DeFi协议抱团发展：借贷、稳定币与RWA的整合新趋势

时间：2025-06-12 08:20:03 来源：经济观察网作者：货币

作者：Scof，ChainCatcher

编辑：TB，ChainCatcher

过去一个月，DeFi领域悄然发生了一场结构性变化。与以往各自为战不同，一些头部协议正通过合作、集成甚至直接绑定利益的方式走向“抱团”。本文从借贷与交易整合、稳定币格局演变以及RWA（现实世界资产）融合三个板块切入，梳理当前最具代表性的合作动态，并分析其背后的逻辑和潜在影响。

借贷+交易：协议间的利益绑定

DeFi协议之间的合作正在从表面的资产集成走向更深层次的结构融合。Uniswap与Aave近期的联动正是这一趋势的典型案例。

Uniswap V4的核心升级不在于节省gas费用，而是引入了Hook机制。该机制允许开发者在流动性池的关键环节（如添加或移除流动性、交易执行前后）插入自定义逻辑，从而实现白名单控制、动态费率、定制化价格曲线，甚至嵌入游戏规则。这让Uniswap从一个单纯的交易协议演变为更加开放的流动性底层架构。

基于此，Aave计划支持Uniswap V4的LP Token作为借贷抵押品，并将借出稳定币GHO的利息部分返还给Uniswap DAO。两者在资产、功能和收益层面形成了实质绑定。这种合作不仅提升了LP的资金使用效率，也为协议间的互补关系提供了更具现实价值的模板。

从市场数据来看，这种“抱团效应”正在释放积极信号。5月以来，Aave的TVL从197.08亿美元上涨至233.47亿美元，涨幅超过18%；Uniswap的TVL同期也增长了约11%，从41.78亿美元升至46.5亿美元。两者的共同走强或许并非偶然。

稳定币：分化与专业化的新阶段

稳定币赛道的竞争已不再局限于“谁更中心化”或“谁更高收益”，而是向专业用途和结构分层的方向迈进。

以Ethena为例，其生态内最活跃的稳定币USDe深度集成了Aave，并支持最高90%的借贷抵押率（LTV）。然而，5月以来，USDe的TVL从57.25亿美元下滑至49.93亿美元，下降幅度近13%。在此背景下，Ethena推出了另一款更加保守的产品USDtb。

USDe的供给量变化，来源https://app.ethena.fi

USDtb是一种无收益但全额抵押的稳定币，由贝莱德的代币化货币市场基金（BUIDL）与USDC构成。当前链上供应超过14.4亿美元，抵押率维持在99.4%。与USDe的策略性对冲不同，USDtb更像是“链上美元”，为机构提供可依赖的、无波动的稳定锚点。特别是在市场出现负资金利率时，Ethena可将USDe的对冲资金转移至USDtb，以稳定整个资产池结构。

USDtb的供给量，来源：Dune

另一个值得关注的稳定币是USDT₀。这款由Tether联合LayerZero推出的全链稳定币基于OFT协议进行流通，目前已扩展至Arbitrum、Unichain、Hyperliquid等多个链，TVL在5月从10.42亿美元增长至11.71亿美元。它的目标并非金融创新，而是打通多链流动性，成为DeFi中的稳定“燃料”。

这场稳定币竞争不再是单一维度的效率战，而是演变为结构化、场景化的产品体系。GHO、USDe、USDtb、USDT₀等产品分别在借贷、对冲、安全、跨链和支付领域占位，反映出稳定币生态正在经历一次“功能专业化”和“应用场景明确化”的洗牌。

RWA：现实世界资产的链上合纵

曾被视为“传统金融附属品”的RWA，如今正成为DeFi巨头们战略性的合作入口。过去几个月，多个协议和组织围绕代币化美国国债形成了清晰的抱团趋势，并开始在链上实际部署。

最具代表性的案例是Arbitrum DAO。5月8日，社区通过提案，将3500万个ARB分配给三家RWA发行平台：Franklin Templeton（$BENJI）、Spiko（$USTBL）和WisdomTree。这三家公司分别是传统金融和资产管理领域的重量级玩家，提供的资产均为代币化的美国国库券。这笔资金通过STEP（Stable Treasury Endowment Program）配置，目标是建立链上稳定、可生息的国库资产池。据官方数据，该计划第一期已创造超过65万美元的收益。

Aave的RWA平台Horizon则走的是“使用场景优先”的路线。Horizon上线的主要资产是代币化货币市场基金（MMFs），机构可以将其作为抵押品借出GHO或USDC。这意味着RWA不再只是投资标的，而是实际被集成到DeFi协议的核心功能中，变成可流转、可借贷的金融部件。

无论是DAO、借贷平台，还是基础设施提供者，RWA现在都被视为实现链上真实收益、对接传统金融、提升用户信心的关键路径。

DeFi不是抱团取暖，而是合纵进化

表面上看，这一轮DeFi协议之间的抱团像是一种“赛道焦虑”下的联手，但从实际结构来看，更像是一次系统性的整合与再造。

这些变化不是单纯的功能扩展，而是协议之间协作方式的升级。它预示着下一个阶段的DeFi，将从孤立的单点工具走向相互嵌套、相互绑定的金融网络系统。

对普通投资者来说，重点也许不在于谁的TVL更高，而在于哪些组合结构更稳定、更高效、也更能穿越波动周期。抱团不等于涨价，但可能正是下一轮增长的底座。

(责任编辑：基金专题)

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